Em março de 2016, indicadores relevantes da economia brasileira sinalizam com acentuada deterioração do cenário macroeconômico. Projeções rotineiramente sistematizadas pelos técnicos do Banco Central do Brasil (BACEN) para inflação e desemprego atingiam 7,28% e 9,50%, respectivamente. Por sua vez, a queda projetada para o PIB alcançou -3,73%, patamar esse estimado após a retração de -3,80% registrada em 2015. A última vez na história do país em que observou retração de dois anos consecutivos foi no pós-crise de 1929, ainda assim com percentuais inferiores ao atualmente contabilizados. Diante dessas contingências, parâmetros como taxa de juros e cotação do dólar futuros assumem natureza sumamente volátil, exibindo abruptas variações em função das expectativas mais ou menos favoráveis formadas pelos agentes econômicos quanto ao futuro próximo do país.

Imaginando-se um cenário de relativo consenso, esse certamente contemplaria queda marginal na taxa de juros básica da economia (entre 0,25% e 0,50%), associado a pequena valorização do real frente ao dólar, considerando o bom ritmo com que o saldo da balança comercial tem ganhado robustez. A inflação terá um recuo significativo, mas ainda fora do teto da meta, algo como 6,80%, diante do avanço do desemprego, erosão da renda das famílias (queda de 4,1% no consumo das famílias) e falência de estabelecimentos varejistas (100 mil nos últimos 12 meses)².

O impasse político que se instaurou na jovem democracia brasileira tem provocado paralisia dos investimentos e iniciativas de empreendedores. Com isso, a já anêmica economia brasileira tende a buscar lugar mais fundo no buraco em que foi colocada. Entretanto, o Brasil, continente que é, possui ilhas de excelência que ainda injetam otimismo para o futuro do país, sendo as mais destacadas delas o dinamismo e resultados econômicos dos agronegócios.

No caso da cafeicultura, espera-se forte recuperação da safra que, segundo estimativa do IBGE, pode superar as 50 milhões de sacas³, com avanço substancial da colheita do tipo arábica frente às duas safras anteriores. Diante do encolhimento dos estoques de passagem, a farta colheita que se anuncia poderá mitigar alavancagem das cotações, ao menos nos curto e médio prazos.

A média das cotações semanais dos negócios realizados na Bolsa de Nova York mostrou mudança no patamar dos preços. Enquanto na primeira semana do mês a cotação para entrega em setembro de 2016 era de US$¢122,50/lbp, na média da quarta semana essa cotação havia saltado para US$¢136,38/lbp, ou seja, valorização do produto no período de 11,33% (Figura 1). Tal mudança de patamar guarda relação estreita com o movimento de valorização do real ocorrido no mês, que somou 10,77%⁴.

Em 2015, o consumo mundial de café, segundo a OIC, foi de 152,1 milhões de sacas, mantendo taxa média de 2% a.a. para o crescimento do consumo. A mesma entidade informou que a produção não exibiu grande variação nesse ano totalizando 143,4 milhões de sacas⁵. Essa disparidade entre oferta e demanda pode ser responsável pela alavancagem das cotações, registrada pelas medias semanais contabilizadas.

Em Franca, principal cinturão cafeeiro paulista, o preço médio diário recebido pelos cafeicultores em março de 2016 foi de R$494,63/sc. para o café beneficiado de bebida dura⁶. Considerando a cotação média para a quarta semana do mês para entrega em setembro de 2016, efetuadas as devidas conversões e descontados o diferencial e o frete, a sinalização de preços para o mercado interno seria da ordem de R$520,00/sc., oferecendo margem de pouco mais 5% em uma eventual operação de hedge contratada pelo cafeicultor.

Na Bolsa de Londres, as cotações do robusta em março de 2016 assumiram mesma tendência registrada para o arábica, ou seja, mudança de patamar das médias semanais ao longo do mês (Figura 2), indicando pressão altista para o produto. Brasil e Vietnã têm sido diferentemente afetados pela conjuntura cambial, pois, enquanto o asiático possui moeda indexada ao dólar e registrou significativa baixa nas cotações para o produto, gerando forte desestímulo para com a lavoura, no sul-americano a política de câmbio variável conferiu grande competitividade para seus cafeicultores, promovendo elevação substancial das cotações e das quantidades exportadas⁷.

            O incremento das cotações do robusta em Londres pode também refletir o cenário pouco promissor para a lavoura no Brasil pós-El Niño. O principal cinturão produtivo do país (norte capixaba) tem passado por forte estiagem que comprometeu inclusive o manejo da irrigação dos talhões. Uma provável escassez do produto poderá ser percebida no médio prazo, antecipando com isso o posicionamento dos agentes de mercado. 

         A inversão na posição dos fundos e grandes investidores em sua demanda por contratos de café arábica promoveu a mencionada alavancagem nas médias das cotações semanais (Tabela 1). A partir da terceira semana, os fundos que carregavam posição vendida tornaram-se compradores, elevando a posição líquida comprada para mais de 19 mil contratos. 

Dependendo do nível de escassez de conilon com o qual o mercado interno deverá lidar, associado pelo interesse pelo produto por parte dos solubilizadores internacionais⁸, pode-se formar uma espécie de âncora reversa, ou seja, ao invés do esperado efeito do conilon trazer para baixo as cotações do arábica, nesse momento, seu deficit de oferta poderá manter pressionados os preços de arábicas, especialmente os mais baixos, concedendo assim sustentação para a formação dos preços. 

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¹O autor agradece o trabalho de sistematização do banco de dados econômicos conduzido pelo Agente de Apoio à Pesquisa Científica e Tecnológica do IEA, o analista de sistemas Paulo Sérgio Caldeira Franco. 

²Dados compilados durante palestra apresentada pelo consultor Ivan Wedekin, no Seminário Desafios Globais para o Agronegócio Café, realizado pela Universidade do Café do Brasil em parceria com a Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo. São Paulo, 06/04/2016. 

³INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATÍSTICA - IBGE. Em março, IBGE prevê safra de grãos 0,2% maior que a de 2015. Rio de Janeiro: IBGE. Disponível em: <http://saladeimprensa.ibge.gov.br/noticias?view=noticia&id=1&busca=1&idnoticia=3135> Acesso em: 7 abr. 2016.

⁴BANCO CENTRAL DO BRASIL - BCB. Banco de dados. Brasília: BCB. Disponível em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/conversao/conversao.asp>. Acesso em: 7 abr. 2016.

⁵RATTON, C. Consumo mundial de café foi de 152,1 milhões de sacas de 60kg em 2015, segundo relatório da Organização Nacional do Café - OIC. Consórcio Pesquisa Café, Brasília, 11 mar. 2016. Disponível em: <http://www.consorciopesquisacafe.com.br/index.php/imprensa/noticias/681-consumo-mundial-de-cafe-foi-de-1521-milhoes-de-sacas-de-60kg-em-2015-segundo-relatorio-da-organizacao-internacional-do-cafe-oic>. Acesso em: 8 abr. 2016.

⁶INSTITUTO DE ECONOMIA AGRÍCOLA - IEA. Banco de dados. São Paulo: IEA. Disponível em: <http://ciagri.iea.sp.gov.br/precosdiarios/precosdiariosrecebidos.aspx>. Acesso em: 7 abr. 2016.

⁷BUREAU DE INTELIGÊNCIA COMPETITIVA DO CAFÉ - INCAFEBR. Relatório internacional de tendências do café. Lavras: Incafebr, mar. 2016. Disponível em: <http://www.icafebr.com.br/publicacao2/Relatorio%20v5%20n2.pdf>. Acesso em: 7 abr. 2016.

⁸Os embarques de conilon no primeiro trimestre de 2016 devem registrar queda de 80% frente a igual período de 2015. 

Palavras-chave: mercado futuro, Bolsa de Valores, mercado de café.