Gráfico 1. Evolução anual dos contratos negociados de Boi Gordo na BM&F, 2000-05 (1)

(1) cada contrato equivale a 330 arrobas                                  Fonte:http://www.bmf.com.br/2004/pages/imprensa1/relatorios/RelMensal/RelatorioMensal_Abril2005.pdf  

            Mesmo com tal crescimento, o total de negócios na Bolsa representou, em 2004, 4,52 milhões de cabeças prontas para o abate, o equivalente a 18% dos machos abatidos no ano ou 10% do total anual de abate de bovinos no Brasil. Essa pequena participação indica o potencial de crescimento deste mercado no futuro (gráfico 2).
            Ao analisar o número de contratos negociados mensalmente, nos últimos três anos, verifica-se que, em 2005, se tem um crescimento mais expressivo dos negócios realizados (gráfico 3).
            O desempenho de contratos negociados teve também importante influência da evolução no número de animais acabados em confinamento e em semiconfinamento, cuja quantidade de cabeças terminadas aumentou 18% em 2004, com a expectativa de que cresça 12% em 2005¹.

Gráfico 2. Evolução anual dos contratos negociados de Boi Gordo na BM&F em equivalente ao número de cabeças para o abate, 2000-05 (1)

(1) cada contrato equivale a 330 arrobas
Fonte:http://www.bmf.com.br/2004/pages/imprensa1/relatorios/RelMensal/RelatorioMensal_Abril2005.pdf
 

            Gráfico 3. Evolução mensal dos contratos negociados de Boi Gordo na BM&F, 2003-05 (1)

(1) cada contrato equivale a 330 arrobas
Fonte:http://www.bmf.com.br/2004/pages/imprensa1/relatorios/RelMensal/RelatorioMensal_Abril2005.pdf 
  

            O comportamento do mercado de boi gordo em 2004 na BM&F, para a segunda posição, mostra queda de 10,20% no ano. Nos últimos seis meses, até abril, essa queda foi de 13,90%, sinalizando excesso de oferta, derivado das incertezas geradas pela saída do mercado de frigoríficos importantes e da seca que ocorreu no início do ano, afetando a produção pecuária de parte do Centro Oeste, do Sudeste e de toda a região Sul. Isto obrigou os produtores a antecipar suas vendas e a descartar matrizes e novilhas, gerando uma oferta que não está sendo absorvida pelas exportações e por um fraco mercado de consumo interno. O resultado é a ocorrência de fortes quedas de preços aos produtores. Neste contexto, apenas os pecuaristas que fizeram hedge, no final de 2004, estão conseguindo maior remuneração para o boi (gráfico 4).

Gráfico 4. Preços médios mensais recebidos pelos produtores de boi gordo no Estado de São Paulo, 2002-05

Fonte: Instituto de Economia Agrícola.

            Assim, inúmeros produtores que fixaram em novembro preço de R$ 65,00 a arroba, na BM&F, receberam esse preço em abril, ao contrário dos demais que tiveram de se contentar, nas diferentes praças paulistas, com preços da ordem de R$ 54,00 a arroba. Portanto, neste mercado baixista e incerto do boi gordo, apenas os pecuaristas que fizeram posições na BM&F, no final de 2004, estão conseguindo uma remuneração mais favorável para o seu produto.
            Além disso, o agravamento do ambiente de incerteza provocada pela desvalorização do dólar - o real valorizou-se em cerca de 14% nos últimos seis meses, afetando a receita dos exportadores de carne bovina - favoreceu, por um lado, a necessidade de hedge da moeda americana pelos exportadores e, por outro, a entrada desses agentes na BM&F, em busca de garantia da matéria-prima por um dado preço de mercado.
            O ano de 2004 constituiu-se num período de aprendizado em relação ao mercado futuro, sobretudo para muitos frigoríficos, com o objetivo de gerenciamento de riscos por meio dos instrumentos do mercado futuro. Para o exportador, não basta apenas prevenir-se na ponta da compra do boi gordo, mas é preciso também se assegurar na venda de dólar, de maneira a evitar prejuízos causados pela volatilidade do câmbio. Com isso, avançou-se no conceito de que, mais importante do que o valor final do produto em si, interessa trabalhar com a margem de lucro planejada. Para isso, mais empresas e pecuaristas montaram mesa de operações e contrataram profissionais para atuar nesta área. Tanto que, no caso das empresas exportadoras, se organizaram departamentos financeiros responsáveis por essas operações.
            Ao analisar a distribuição dos contratos em aberto por tipo de participante, verifica-se que, na posição de comprado (COMPRA), se destacam os investidores pessoa jurídica não-financeira, caracterizados por frigoríficos e indústria de processamento de carnes, principalmente os exportadores, que procuram fixar antecipadamente o preço de referência para sua matéria prima, no caso o boi gordo e/ou seus produtos. Em janeiro de 2004, cerca de 80,12% dos contratos estavam concentrados nesses participantes. Nesta mesma posição, cabe destacar a partir de julho a participação de pessoas físicas atuando como comprados, constituindo-se em investidores cujo objetivo é obter maior retorno que o oferecido por outras aplicações financeiras (tabela 1).

Tabela 1.- Distribuição dos Contratos de Boi Gordo em Aberto por Tipo de Participante, 2004-05 (1) (em percentagem)
 

(1)Dados referentes ao último dia de pregão do mês
Fonte: http://www.bmf.com.br/2004/pages/imprensa1/relatorios/RelMensal/RelatorioMensal_Abril2005.pdf
 

            Quanto à posição de vendido (VENDA), o destaque é o de participantes pessoas físicas - os produtores de boi gordo, especialmente os confinadores e semiconfinadores - que, por conhecer com maior precisão os seus custos, procuram fixar um preço de venda quando iniciam o fechamento do gado nos meses de abril, maio e junho, garantindo uma margem de lucro prefixada, envolvendo pelo menos 50% dos animais em engorda. Assim, nesta categoria de pessoa física, na posição de vendido, em geral concentram mais de 50 % dos contratos em aberto, com exceção de abril de 2005, provavelmente devido à forte tendência de queda das cotações do boi gordo no mercado do físico e de futuros. A segunda categoria que se destaca são as pessoas jurídicas não-financeiras, constituídas por frigoríficos e indústria de processamento, que atuam principalmente nas mudanças de posição, de acordo com o comportamento das cotações manifestadas no mercado futuro, com o objetivo de otimizar seus retornos, em função da evolução das cotações verificas no mercado futuro do boi gordo (tabela 1).
            A solidificação e a ampliação da condição brasileira de liderança mundial no mercado de carne bovina, em termos de volume exportado, correspondem à necessidade de ensejar esforço crescente para diferenciar seus produtos visando incorporar maior valor agregado aos produtos e processos. A continuidade da expansão das exportações de carne bovina brasileira vai exigir a melhoria de eficiência e profissionalização, não apenas da indústria exportadora como também de toda cadeia de produção de carne bovina . Nesse caso, os exportadores e os produtores mais tecnificados deverão utilizar, de forma crescente, as ferramentas financeiras do mercado futuro - como instrumento de proteção patrimonial e de suporte à procura de maior estabilidade de renda na atividade-, bem como de diferentes inovações tecnológicas na concretização de maior competitividade da carne bovina brasileira no mercado interno e internacional. ²

^{_________________________}

¹Instituto FNP, Boletim Pecuário Semanal, n.o 606 de 5 de maio de 2005. São Paulo - SP

² Artigo registrado no CCTC-IEA sob número HP-40/2005.